ما هما التقلب وبيتا؟

التقلب هو مقدار تذبذب سعر السهم حول مساره الخاص على مدى فترة من الزمن. المقياس الرسمي هو الانحراف المعياري للعوائد اليومية، مُوسّعاً إلى رقم سنوي بضربه في الجذر التربيعي للعدد 252، وهو عدد أيام التداول في السنة. السهم الذي يبلغ تقلبه السنوي 40% يتحرك بمقادير أكبر يوماً بعد يوم من السهم الذي يبلغ تقلبه السنوي 15%. لا يقول التقلب شيئاً عن الاتجاه؛ فهو يصف فقط مدى ابتعاد الأسعار عن الحركة المتوسطة.

بيتا هو مقدار حركة السهم نسبةً إلى السوق الأوسع. إذا أجريت انحداراً للعوائد اليومية للسهم على العوائد اليومية للسوق وقرأت الميل، فإن ذلك الميل هو بيتا. بيتا يساوي 1 يعني أن السهم يتحرك مع السوق في المتوسط. بيتا يساوي 1.7 يعني أن السهم يميل إلى التحرك بنسبة 70% أكثر من السوق في أي من الاتجاهين. بيتا يساوي 0.5 يعني أن السهم يميل إلى التحرك بمقدار نصف ما يتحركه السوق فقط. توجد قيم بيتا سالبة لكنها نادرة. تُظهر صناديق السندات والذهب أحياناً قيم بيتا سالبة صغيرة مقابل مؤشرات الأسهم.

يصف التقلب وبيتا أشياء متداخلة لكنها مختلفة. التقلب مطلق ويخبرك بحجم تأرجحات سعر السهم بمقاييسه الخاصة. أما بيتا فهو نسبي إلى السوق ويخبرك بكيفية اصطفاف عوائد السهم مع معيار مرجعي مثل مؤشر S&P 500. يمكن لشركة تكنولوجيا حيوية صغيرة أن يكون تقلبها مرتفعاً جداً بسبب أخبار خاصة بالشركة مع بقاء بيتا لديها منخفضاً، لأن تأرجحاتها ليست متزامنة مع السوق الأوسع. ويمكن لبنك كبير متنوع أن يكون تقلبه معتدلاً لكن بيتا لديه مرتفعاً لأن تأرجحاته تتابع السوق عن كثب. يُحسب كلا المقياسين من التاريخ. لا يتنبأ أي منهما بالمستقبل، لكنهما معاً يرسمان صورة المخاطر التي حملها السهم حتى الآن.

بالنسبة للمستثمرين في الإمارات والسعودية وقطر والكويت والبحرين وعُمان، يهم التقلب وبيتا بشكل مضاعف. تميل الأسهم المدرجة في الخليج إلى حمل تقلب أعلى من الأسهم الأمريكية ذات رؤوس الأموال الكبيرة، ويعود ذلك جزئياً إلى أحجام تداول أقل كثافة، وجزئياً إلى أن صدمات الأسواق الناشئة وصدمات أسعار النفط تصيبها بشدة أكبر مما تصيب وول ستريت. فأسهم الشركة القابضة الدولية (IHC) في سوق أبوظبي (ADX)، وإعمار في سوق دبي المالي (DFM)، وأسهم البنوك السعودية مثل الراجحي في تداول تُظهر بانتظام نطاقات عوائد يومية تُعدّ متطرفة في السياق الأمريكي. أما العملة فهي البُعد الثاني، لكنها تعمل في الخليج بشكل مختلف عن معظم الأسواق الناشئة: فلأن الدرهم الإماراتي والريال السعودي والريال القطري والدينار البحريني والريال العُماني مربوطة بالدولار الأمريكي، فإن العائد الفعلي لمستثمر التجزئة الخليجي على صندوق مؤشرات متداول أمريكي يكاد يقتصر على بيتا السهم الأساسي مقابل مؤشر S&P، دون طبقة تقلب العملة الإضافية التي يتحملها المستثمر صاحب العملة المعوّمة.

ثلاثة خيوط تجمع هذا معاً. أولاً، يتيح لك بيتا تحديد أحجام المراكز عن قصد بدلاً من الاعتماد على الحدس: فسهم تكنولوجيا مرتفع بيتا وسهم مرافق منخفض بيتا يستحقان أوزاناً مختلفة داخل محفظة متنوعة، لأن السهم مرتفع بيتا سيهيمن على تقلب المحفظة الإجمالي ما لم تكن بقية السلة مائلة نحو الدفاعية. ثانياً، يُحسب بيتا للأوراق المالية الفردية، لكن رحلة امتلاك سهم تبدأ بإدراك أنك تتحمل حساسيته السوقية المحددة، وليس مجرد رهان على شركته. ثالثاً، تجمّع صناديق المؤشرات المتداولة قيم بيتا عبر أسهم عديدة، ولهذا يميل صندوق المؤشرات المتداول واسع السوق إلى حمل بيتا قريب من 1: فهو بحكم بنيته يمثل السوق ذاته.